在通用电气看来，携手阿尔斯通可以非常好的弥补其产业和市场的不足，是其全球战略发展的关键，因此，下定决心不遗余力地要完成此次收购。一方面，通用电气和阿尔斯通的能源业务规模都相当庞大，但二者各有所长，业务上具有高度的互补性。例如，通用电气在燃气轮机方面处于地位，而阿尔斯通则在燃煤轮机方面有着成熟的技术；在风电领域，通用电气专注于陆上风力发电业务，而阿尔斯通则在海上风力发电领域有着全球的技术优势。另一方面，在欧洲电力设备市场，阿尔斯通作为本土企业，拥有良好的渗透率和占有率，占据了大多数的市场份额，而

　　导读：欧洲因债务危机引起的市场动荡渐趋平复，但又开始面临通缩的风险，像阿尔斯通一样陷入困境、需要引入资金的政府和企业不在少数，这表明在欧洲市场的深入开拓仍处于发展机遇期。

　　2014年6月21日，法国阿尔斯通公司董事会宣布，接受美国通用电气公司总价约123.5亿欧元对其能源业务的收购要约。前一日，法国政府也公开宣告，支持通用电气对阿尔斯通能源资产的收购。至此，这场涉及美国通用电气、德国西门子、日本三菱重工等几大国际能源设备巨头对法国阿尔斯通的激烈并购争夺战，以通用电气的胜出告终。通用电气随后也发表声明，称有信心在2015年完成收购手续。

　　在通用电气看来，携手阿尔斯通可以非常好的弥补其产业和市场的不足，是其全球战略发展的关键，因此，下定决心不遗余力地要完成此次收购。一方面，通用电气和阿尔斯通的能源业务规模都相当庞大，但二者各有所长，业务上具有高度的互补性。例如，通用电气在燃气轮机方面处于地位，而阿尔斯通则在燃煤轮机方面有着成熟的技术；在风电领域，通用电气专注于陆上风力发电业务，而阿尔斯通则在海上风力发电领域有着全球的技术优势。另一方面，在欧洲电力设备市场，阿尔斯通作为本土企业，拥有良好的渗透率和占有率，占据了大多数的市场份额，而通用电气作为美国企业，在欧洲市场的表现乏善可陈。收购阿尔斯通能源业务，对弥补通用电气在欧洲市场的短板无疑大有裨益。

　　自今年4月25日，媒体透露通用电气将收购阿尔斯通的能源业务以来，欧洲能源市场一直剑拔弩张。先是法国政府公开反对，宣布交易双方此前的谈判无效；紧接着西门子半路杀出，展开强势争夺，并联合三菱重工报出高价；而德国总理默克尔也表达了对西门子参与竞购的支持。这一系列变故，使原本计划5月底完成的收购被迫延期。东道国政府的阻拦、竞争对手的出现、竞购价格的劣势，让通用电气对阿尔斯通的收购变得困难重重，前途未卜。深陷困境的通用电气终是如何突出重围成功胜出的呢？

　　通用电气的胜出策略

　　在这场争夺战初期，西门子的高价出击和法、德政府的相继表态，使整体形势向非常不利于通用电气的方向发展，就连已经完成谈判达成共识的交易对象阿尔斯通都曾有所动摇。

　　对比双方的报价情况，在初媒体曝出的通用电气出价为94亿欧元，西门子随即宣称100亿欧元参与竞争；此后通用电气将报价增至123.5亿欧元，西门子则联合三菱重工提出竞购方案，将对目标资产的估价提高至142亿欧元，较通用电气的报价高出18亿欧元；后时刻西门子又再次提价至146亿欧元。

　　因此，仅从双方的报价来看，通用电气无任何优势，甚至可以说处于下风。但随着通用电气与法国政府和阿尔斯通沟通的不断深入，并根据各方需求优化调整其收购方案，竞争的焦点发生了本质的变化，由简单的价格竞争转变为收购策略的竞争。通用电气之所以能使法国政府态度由反对转为支持，使阿尔斯通军心保持稳定，主要采取了三方面策略。

　　，积极与各方沟通，化解多重顾虑。在收购面临着巨大困难时，通用电气积极开展了与法国政府和阿尔斯通的频繁沟通，保持与阿尔斯通良好关系、坚定卖方信心的同时,试图弄清如何才能打消法国政府和民众对此交易的顾虑。而当一些政客、工会和媒体对交易表示担忧，希望政府重新将阿尔斯通收归国有或者由本国企业参与收购时，通用电气甚至主动与阿海珐等其他一些法国公司就共同合作收购阿尔斯通进行初步沟通谈判，以此表达了足够的诚意和希望确保收购通过的决心。回顾事件整个过程，可以看出，法国政府、工会、媒体，以及阿尔斯通，为关注的有三个方面。

　　阿尔斯通的完整性和独立性。虽然处于现金流短期困难的现状，阿尔斯通却一直是法国工程技术实力的一张名片。阿尔斯通在电力领域的技术适用于水力、风能、核能、燃油等多种能源，且在水电设备、核电站常规岛、环境控制系统等多方面拥有“”的头衔。法国政府希望对阿尔斯通的交易是一种平衡的合作，而非直接并购，以保持阿尔斯通的完整和独立。对于阿尔斯通来说，在缓解当前资金困境的前提下，如果能尽量保持原有业务的完整性和独立性，将有利于以后的发展，也更易于被公司员工所接受。

　　法国政府对阿尔斯通的控制权。法国官方一直强调阿尔斯通的核电和轨道资产属于“战略性资产”，担心对阿尔斯通的交易会影响法国的能源独立。事实上，法国政府曾经是阿尔斯通大的股东，持有该公司21.4%的股份，但是在2006年全部卖给了布依格集团，从而失去了决策权。在此次外资即将入主本国战略性资产时，法国政府不惜采用行政干预的手段，紧急出台法令，赋予法国政府阻止海外机构收购法国企业的权利，并公开表示希望本国企业能参与此项竞争。这些都表明法国政府不愿意失去对阿尔斯通的控制权。

　　对当地就业的影响。在此次收购战中，交易对当地就业的影响也是被法国政府、工会和媒体广泛关注的问题之一。4月28日，交易公开后第三天，法国总统奥朗德就先后会见了通用电气CEO和西门子集团总裁，明确不削减阿尔斯通的工作岗位是法国政府的底线。阿尔斯通是法国雇用员工多的私营企业，为缓解恶化的资金和业绩下跌状况，阿尔斯通去年在火电设备领域曾裁员1300人。因此，此次收购交易将会对阿尔斯通的工作岗位造成何种影响，一直是当地工会组织和媒体猜测热议的话题。

　　第二，设计合作共赢方案，获取多方支持。了解了各方诉求之后，针对受关注的问题，通用电气适当做出一些让步，放弃了之前完全收购的想法，按合作共赢的思路，重新设计了收购方案。

　　根据新的收购要约，通用电气将设立三个新的合资企业，与阿尔斯通各持有50%股份，分别控制两家公司的电网业务、阿尔斯通的离岸风电和水电业务，以及法国政府官员为担忧的在政治上极为敏感的核电涡轮业务。这样，通过将那些对法国具有重要战略意义的资产转移至双方共同管控的合资公司，变并购为合作，既保持了阿尔斯通的完整性和独立性，更同时降低了反对者的顾虑。

　　在通用电气的积极沟通协调下，作为新方案的重要一部分，法国政府将从阿尔斯通目前的大股东布伊格集团手中收购20%的股份。通过重新成为阿尔斯通的大股东，法国政府可以取得在阿尔斯通的决策地位，拥有对核电等关键业务事项的否决权，因此，通用电气的新方案打消了法国政府的顾虑，获得了政府的大力支持。6月22日，法国政府已与布依格集团达成协议，后者同意给予法国政府阿尔斯通20%股份的认购期权。由于布依格集团不愿意以目前28欧元的市场价格出让股权，此次协议规定法国政府只有在阿尔斯通股票市价等于或高于35欧元时才能行使此项认购权。

　　通用电气还承诺，法国将是其欧洲发电业务的重心，并将蒸汽涡轮机、水电、海上风电和电网等业务的总部设在法国，未来会在法国创造千个工作岗位。这些更让法国政府和民众相信这个交易是符合国家利益的。

　　第三，认清自身竞争优势，坚定获胜信心。在近两个月的竞购战中，通用电气始终表现出“志在必得”的决心和信心，从每次的公开表态看，包括首席执行官伊梅尔特在内的通用电气人士，无不对这项交易充满信心。即使是在法国政府出台法令干预交易的困难的时刻，伊梅尔特在回应行业分析师提问时仍表示“我们知道自己在做什么，知道如何与各国政府合作，我们在法国有着无可挑剔的声誉”，并希望市场对通用电气有信心。这份决心和信心，来自于通用电气对自己全球战略发展方向的准确定位和对自身竞争优势的清醒认识。

　　通用电气对交易的坚定信心，一方面源于对其调整后的新方案。首席执行官伊梅尔特表示，新的提案“将打造一个两家公司之间在精神以及实际操作上的联盟”。此次通用电气与阿尔斯通的结合，无疑将会有利于双方资源的优势互补，实现协同效应，从而实现合作“双赢”。另一方面，在于通用电气与竞争对手西门子相比的竞争优势。西门子与阿尔斯通产品线高度重叠，长期以来，在多个领域和市场都是直接竞争对手，尤其是在欧洲市场，二者曾发生过纠葛。若西门子收购阿尔斯通，不仅难以实现协调效益，而且从情感上阿尔斯通也很难接受。另外，西门子与阿尔斯通已经控制了欧盟能源设备与输电市场的较多份额，如果西门子成功收购阿尔斯通很可能引来欧洲反垄断调查，这也是法国政府拒西门子与三菱重工联合收购方案的直接理由。

　　启示与思考

　　这起发生在欧洲核心国家法国的并购事件尚未完结，未来还存在较大变数。但通过对此次并购事件的分析和思考，可以为中国企业的海外投资并购，尤其是在欧洲的并购项目提供借鉴参考。

　　首先，积极应对海外投资并购的国家保护主义。

　　显而易见，在这笔交易中，拥有终决定权的不是交易争夺的各方，而是法国政府。虽然法国政府并不拥有阿尔斯通的股份，不能直接做出决策，但通过临时发布法令，为政府行政干预赋予了极大权力。而在通用电气与阿尔斯通的交易继续推进之前，法国政府还将先收购阿尔斯通20%的股份，以保证未来政府对阿尔斯通的决策控制。

　　并购遭遇“政治防火墙”的案例并不鲜见。几乎就在同一时间，英吉利海峡的另一端，美国辉瑞公司欲以1170亿美元收购英国阿斯利康公司的收购案，也受到了英国政界的激烈反对。辉瑞公司终放弃了这桩有可能诞生大制药公司和英国史上大收购案的交易。

　　由此可见，虽然欧洲等发达国家大力推崇市场化运作，反对政府干预私营商业交易的行为，但能源电力资产在大多数国家都被视为战略性资产，政府对于外资进入这些敏感领域的态度是非常谨慎的。目前，欧洲许多国家的能源电力资产都是由政府和国有企业全资或大股比拥有，即使出售也更希望能是本国企业接手，甚至不少国家在法令法规中对某些资产外资持股比例有明文限制。因此，中国企业在海外投资并购中，要充分认识到可能面临的国家保护主义，积极与东道国政府沟通，制定合理的收购策略，例如在收购股比方面充分考虑政府意见等，尽量避免遭遇投资并购的“政治防火墙”。

　　其次，高度重视海外投资并购的就业保障策略。

　　失业率是衡量一个国家经济发展、社会稳定状况的重要指标，是各国政府和民众重点关注的对象。受金融危机和债务危机影响，自2008年以来欧洲大部分国家失业率大幅上升，维持在高位。严重的希腊和西班牙2013年失业率已经突破25%，分别为27.3%和26.1%。

　　对于各国政府和民众来说，尤其是当前失业率高企的希腊、西班牙、葡萄牙、意大利等国，就业是广受关注的问题。当外来投资者进入这些市场时，当地政府和民众必将严格审视可能对当地劳工就业带来的正面或负面影响。在阿尔斯通的争夺战中，通用电气承诺未来会在法国创造更多的工作岗位，而西门子则由于与阿尔斯通业务重合较多引发了舆论对其合并后可能大幅缩减工作岗位的担忧，这点也是通用电气得以胜出的重要因素之一。

　　因此，中国企业在海外投资运营过程中，也要高度重视对当地劳工的影响。在开展投资并购时，应积极与各方沟通传递我们的本地化用工策略，以打消关于影响当地就业的疑虑，甚至可以考虑设计适当的保障就业策略，以获取当地政府和民众的更大支持。在海外资产的运营中，无论是全资、控股、参股公司，涉及到当地的用工问题，一定要谨慎对待，树立中国企业的良好形象。

　　再次，进一步挖掘欧洲市场的潜在机会。

　　阿尔斯通是欧洲著名的能源和运输设备制造商，也是法国雇员多的私营企业，其业务主要包括交通设备、发电设备和输变电设备等。但是在欧洲宏观经济形势疲软的大环境下，2013〜2014财年阿尔斯通的日子并不好过。公开数据显示，2013〜2014财年上半年，阿尔斯通现金流为-5.11亿欧元。

　　当前，欧洲因债务危机引起的市场动荡渐趋平复，但又开始面临通缩的风险，预计欧洲经济的复苏仍将是一个较为漫长的过程。在这样持续疲软的宏观经济形势下，像阿尔斯通一样陷入困境、需要引入资金的政府和企业不在少数，这也表明中国企业在欧洲市场的深入开拓仍处于发展机遇期。

　　一直以来欧洲都是中国大的贸易伙伴之一。近期，习近平主席和李克强总理接连出访欧洲多个国家，大力推进了中国与欧洲各国之间的经济贸易合作。当前的宏观政治形势为中国企业加强开拓欧洲市场提供了有力保障。因此，中国企业应继续将欧洲作为重要的目标市场，密切关注欧洲市场动向，深度挖掘潜在投资机会，寻求进一步突破。

    （作者单位：国网国际发展有限公司）